Verhandlungen im Schwebezustand

Die Weltwirtschaft befindet sich in der Schwebe. Die von der Trump-Regierung am 2. April angekündigten Zölle wurden bis zum 8. Juli auf Eis gelegt. In der Zwischenzeit verhandeln die USA mit allen wichtigen Handelspartnern parallel über Handelsabkommen. Unmittelbar nach dem Einfrieren der Zölle am 10. April erklärte Peter Navarro, Trumps oberster Handelsberater, dass die Regierung sich das Ziel gesetzt habe, "90 Abkommen in 90 Tagen zu erreichen".

Washington kündigte kürzlich das erste derartige Abkommen mit dem Vereinigten Königreich an. Daraus lassen sich zwei Lehren ziehen.

• Erstens ist die Trump-Regierung bereit, die Zölle zu senken, aber nur bis zu einem gewissen Punkt. Daher wird es keine Rückkehr zum Status quo geben, und ein Zoll von 10% auf die meisten Waren, die in die USA eingeführt werden, wird wahrscheinlich zu einer Untergrenze werden – gegenüber dem vorherigen durchschnittlichen Zoll auf US-Importe von etwa 2,5%.
• Zweitens lassen sich komplexe Handelsabkommen nicht in wenigen Wochen verhandeln. Das Abkommen mit London ist noch nicht abgeschlossen. Es gibt noch Details, die geklärt werden müssen. Abkommen mit großen Volkswirtschaften wie China oder der EU werden noch länger dauern.

Das ist nicht verwunderlich. Handelsabkommen mit nur einem einzigen Land können angesichts der technischen Details Monate oder sogar Jahre dauern. Und die Trump-Regierung konzentriert sich nicht nur auf den Abbau ausländischer Zölle, sondern auch auf die Beseitigung aller möglichen Handelshemmnisse wie ausländische Gesetze, Vorschriften und Richtlinien, die sie als Wettbewerbshindernis ansieht. Daher wird sich ein Großteil der Unsicherheit, die Unternehmen, Verbraucher und Investoren erleben, auch nach dem 8. Juli (und im Falle Chinas nach dem 10. August) nicht auflösen. Sicher ist nur, dass sich die Welt auf ein Regime anhaltend höherer Zölle zubewegt.

Die Zentralbanken versuchen, sich in diesen unbekannten Gewässern zurechtzufinden, wobei das Risiko einer geldpolitischen Divergenz zwischen der Fed und den anderen Ländern steigt. Die EZB senkte die Zinssätze auf ihrer letzten Sitzung und wird im Jahr 2025 voraussichtlich zwei weitere Zinssenkungen vornehmen. Andere wichtige Notenbanken befinden sich in einem vergleichbaren Lockerungsmodus. 

Stattdessen senkte die Fed trotz des Drucks der Trump-Regierung bei ihrer letzten Sitzung die Zinssätze nicht und sagte, sie kaufe Zeit, um mögliche Stagflationsrisiken zu bewerten, die durch Trumps protektionistische Politik verursacht werden. Dieser Schwebezustand bei den Verhandlungen wird wahrscheinlich das Vertrauen in den Dollar weiter untergraben und die Marktvolatilität hoch halten.