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Unsere Anlagestrategie
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UniCredit Group Investment Strategy – Asset Allokation
AKTIEN
AKTIEN GLOBAL: NEUTRAL
Die Aktienmärkte zeigen sich robust. Sie reflektieren die Zuversicht von Anlegern und Investoren, dass eine harte Landung (also eine spürbare Rezession) vermieden werden kann und die großen westlichen Zentralbanken die zu erwartenden geldpolitischen Lockerungsmaßnahmen bis Mitte 2024 einleiten könnten. Die verzögerten negativen Auswirkungen der aggressiven geldpolitischen Straffung müssen sich jedoch erst noch vollständig in der Wirtschaft bemerkbar machen. Der Konsum wiederum dürfte unter Druck geraten, da die überschüssigen Ersparnisse der Verbraucher (weiter) schwinden und der Arbeitsmarkt sich abkühlt. Wir behalten eine neutrale Gewichtung für globale Aktien bei.
AKTIEN EUROPA: NEUTRAL
Die makroökonomische Dynamik im Euroraum schwächt sich ab, und der Kreditimpuls (der angibt, wie stark die Kreditexpansion die Wirtschaftsentwicklung treibt oder bremst) nähert sich den Tiefstständen der globalen Wirtschafts- und Finanzkrise. Der Arbeitsmarkt bleibt jedoch solide, und die sinkende Inflation wird den Realeinkommen zugutekommen. Die nach wie vor vergleichsweise günstigen Bewertungen europäischer Aktien unterstützen diese europäischen Anlageklasse, die entsprechend gute Opportunitäten für wert- und qualitätsorientierte Anleger bietet. Wir setzen weiterhin auf eine neutrale Gewichtung.
US-AKTIEN: NEUTRAL
Die starke US-Wirtschaft und gute Ertragsergebnisse unterstützen US-Aktien. Die Bewertungen sind aber vergleichsweise hoch, und der S&P 500 Aktienindex weist nach der starken Performance der Technologiewerte in diesem Jahr weiterhin eine außergewöhnlich hohe Marktkonzentration auf. Die zu erwartenden Zinssenkungen im kommenden Jahr könnten insbesondere zinssensitive Segmente (wie Technologie) unterstützen. Insgesamt behalten wir eine neutrale Gewichtung bei.
SCHWELLENLÄNDER-AKTIEN: NEUTRAL
Das chinesische BIP lag im dritten Quartal dank gezielter fiskalischer Anreize zwar über den Konsensus-Erwartungen, aber die Krise des Immobiliensektors zieht weitere Kreise und wirkt belastend. Indische Werte erscheinen wegen der demographischen Entwicklung des Landes zunehmend interessant, die Bewertungen sind allerdings deutlich erhöht. In Lateinamerika entwickelt sich Brasilien aufgrund der Erwartung (weiterer) Zinssenkungen vor dem Hintergrund einer sich abkühlenden Inflation und von Steuerreformen zu einem Lichtblick. Politische Risiken und die starke Abhängigkeit der Wirtschaft von der Entwicklung von Rohstoffpreisen sollten jedoch im Auge behalten werden. Insgesamt bleiben die Bewertungen von Schwellenländer-Aktien vergleichsweise günstig. Wir setzen weiterhin auf eine neutrale Gewichtung, wobei ein selektives Vorgehen nach Ländern und Sektoren bei Schwellenländern unabdingbar bleibt.
ASIEN-PAZIFIK-AKTIEN (ENTWICKELTE MÄRKTE): ÜBERGEWICHTEN
Ein solides Lohnwachstum und die steigende Inflation – bei einer japanischen Zentralbank (Bank of Japan, BoJ), die gleichzeitig ihre lockere Geldpolitik fortsetzt – sind positive Faktoren für Japan, das die lange Phase der Deflation hinter sich gelassen zu haben scheint. Darüber hinaus ermutigen der Anstieg der Unternehmensgewinne und die Reform der Tokioter Börse Unternehmen zu umfangreichen Aktienrückkäufen, die sich positiv auf die Kurse auswirken sollten. Ein unerwartet rascher Schwenk der BoJ in Richtung einer restriktiveren Geldpolitik dürfte japanische Aktien hingegen belasten. Insgesamt behalten wir ein Übergewicht bei.
RENTEN
RENTEN GLOBAL: ÜBERGEWICHTEN VON NEUTRAL
Infolge der im vergangenen Jahr massiv gestiegenen Renditen bieten globale Anleihen mittlerweile ein konkurrenzfähiges, interessantes Risiko-Ertrags-Profil, weshalb wir diese Anlageklasse von neutral auf übergewichtet hochgestuft haben. Angesichts der zu erwartenden (vorübergehenden) Abschwächung des Wirtschaftswachstums und einer sich weiter abkühlenden Inflation halten wir unseren Qualitätsfokus bei der Selektion von Anleihen wie Euro-Investment-Grade-Unternehmensanleihen und Staatsanleihen weiterhin für angemessen.
EUROPÄISCHE STAATSANLEIHEN (EWU): NEUTRAL
Das gedämpfte makroökonomische Bild, die sich abkühlende Inflation und die Erwartung erster Zinssenkungen durch die EZB gegen Mitte 2024 lassen uns zunehmend konstruktiv auf dieser Anlageklasse blicken. Wir ziehen auch eine allmähliche Verlängerung der Duration (Restlaufzeiten) in Betracht, da sich die Teuerungsrate, abgesehen von einem kurzfristigen ungünstigen Basiseffekt, in einem Abwärtstrend befindet, behalten die neutrale Gewichtung aber bei.
NICHT-EWU-STAATSANLEIHEN: NEUTRAL
Angesichts einer US-Wirtschaft, die sich weiterhin erstaunlich robust präsentiert, stützen die sinkende Inflation und Erwartungen der Marktteilnehmer, dass die Fed mittelfristig (Mitte 2024) einen lockereren geldpolitischen Kurs einschlagen dürfte, Nicht-EWU-Staatsanleihen. Die Risiken einer weiteren geldpolitischen Straffung durch die Fed haben dank einer erfreulichen Inflationsentwicklung zuletzt nachgelassen; nichtsdestotrotz kann nicht ausgeschlossen werden, dass die Zinsen länger als allgemein erwartet hoch bleiben. Wir bleiben bei einer neutralen Gewichtung dieser Anlageklasse.
EURO-UNTERNEHMENSANLEIHEN MIT GUTER BONITÄT (INVESTMENT GRADE): ÜBERGEWICHTEN
Euro-Unternehmensanleihen werden durch die Widerstandsfähigkeit des Wirtschaftszyklus und die anhaltende Suche der Anleger nach Rendite unterstützt. Insgesamt dürften die Fundamentaldaten der Investment-Grade-Unternehmen dank gesunder Bilanzen, besser als erwartet ausgefallener Gewinne, hoher Liquiditätsbestände und eines im Vergleich zum langfristigen Durchschnitt niedrigen Verschuldungsgrads solide bleiben. Der Renditevorteil gegenüber Staatsanleihen ist zultetzt jedoch gesunken und ein stärkerer wirtschaftlicher Abschwung könnte die Schwankung in diesem Anlagesegmente spürbar erhöhen. Wir behalten unser Übergewicht bei.
HOCHVERZINSLICHE EURO-UNTERNEHMENS-ANLEIHEN: UNTERGEWICHTEN
Die Kreditaufschläge von hochverzinslichen (HY) Unternehmensanleihen berücksichtigen noch nicht in vollem Umfang die mögliche spürbare Abkühlung der Wirtschaft, insbesondere in den USA. Außerdem sind HY-Anleihen nicht ausreichend liquide und erscheinen deswegen in der aktuellen Phase des Konjunkturzyklus nach wie vor wenig interessant. HY-Anleihen bleiben daher untergewichtet.
SCHWELLENLÄNDER-ANLEIHEN (HARTE WÄHRUNG): NEUTRAL
Schwellenländer-Anleihen in harter Währung bieten grundsätzlich eine Interessante Carry (Renditevorteil gegenüber Euro-Staatsanleihen), aber unser Fokus liegt weiterhin auf qualitativ hochwertigen Anleihen. Bonitäts- und Fremdwährungsrisiko sollte bei einer Investition einkalkuliert werden. Wir bleiben defensiv und selektiv und meiden weiterhin Länder mit hoher Auslandsverschuldung und Leistungsbilanzdefizit.
SCHWELLENLÄNDER-ANLEIHEN (LOKALE WÄHRUNG): ÜBERGEWICHTEN
Schwellenländer-Anleihen in lokaler Währung dürften von den Erwartungen der Marktteilnehmer eines Schwenks der Fed in Richtung einer lockereren Geldpolitik (Mitte 2024) und einer damit potenziell einhergehenden Schwächung des US-Dollars unterstützt sein. In Lateinamerika öffnet die sinkende Inflation den Zentralbanken die Tür zu einer Lockerung der Geldpolitik. Dabei gilt es zu beachten, dass die Entwicklungen der Schwellenländerwährungen, die oftmals hohe Schwankungen aufweisen, den potenziellen Ertrag jedoch merklich beeinträchtigen können.
GELDMARKT/LIQUIDITÄT: UNTERGEWICHTEN VON NEUTRAL
Cash bietet grundsätzlich interessante Renditen, aber wir präferieren Anlagen in renditestärkere festverzinsliche Anlageklassen wie Euro-Unternehmensanleihen mit guter Bonität, da wir erwarten, dass Fed und EZB ihre geldpolitischen Lockerungszyklen gegen Mitte 2024 beginnen werden. Wir haben Cash vor diesem Hintergrund auf Untergewichten heruntergestuft.
ALTERNATIVE ANLAGEN: NEUTRAL
Alternative Anlagen bieten nach wie vor Diversifikationspotenzial für das Portfolio. Sachwerte profitieren von ihrer Rolle als Instrumente der Inflationsabsicherung. Wir behalten unsere neutrale Gewichtung bei.
ROHSTOFFE: NEUTRAL
Wir erwarten in der kurz- bis mittelfristigen Perspektive einen ausgeglicheneren Ölmarkt und sehen nach wie vor ein geringes Risiko einer größeren und weitreichenden Eskalation des Konflikts zwischen Israel und der Hamas. Wir behalten unsere neutrale Gewichtung bei.
GOLD: NEUTRAL
Die mittel- bis langfristige Performance von Gold dürfte vor allem an der Entwicklung der US-Renditen hängen. Mittelfristig könnte das Edelmetall von sinkenden US-Zinsen profitieren. Anhaltend hohe Zinsen und ein weiterhin solides Wirtschaftswachstum würden den Goldpreis hingegen belasten, da andere Anlageklassen in einem solchen Umfeld eine interessante Alternative für Investoren darstellen. Wir setzen weiterhin auf eine neutrale Gewichtung.
WÄHRUNGEN
EUR-USD
Wir erwarten einen leicht schwächeren US-Dollar. Die Fed dürfte die Zinsen 2024 und 2025 senken, aber das gedämpfte Wirtschaftswachstum außerhalb der USA und die Tatsache, dass auch die anderen großen westlichen Zentralbanken möglicherweise ihre Lockerungszyklen beginnen, sollten eine Aufwertung des Euro gegenüber dem US-Dollar begrenzen.
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Bitte beachten Sie: Vergangenheitswerte und Prognosen sind kein verlässlicher Indikator für eine zukünftige Wertentwicklung. Indizes können nicht erworben werden und beinhalten daher keine Kosten. Bei einer Anlage in Wertpapieren fallen Kosten an, welche die Wertentwicklung reduzieren. Die Rendite bei Anlagen in Fremdwährungen kann auch infolge von Währungsschwankungen steigen oder fallen. Um die Entwicklung von Staatsanleihen in einem festen Laufzeitbereich abzubilden, werden so genannte synthetische Anleihen berechnet. Dabei wird jeweils die zum relevanten Zeitpunkt „passendste“ reale (echte) Bundesanleihe herangezogen und als Referenz für die Renditechance der synthetischen Anleihe genommen. Abgebildet ist die Entwicklung der erwarteten Rendite bis zur Endfälligkeit (Yield to maturity) unter folgenden Voraussetzungen: bedingungsgerechte Bedienung der Zinszahlungen und Einlösung sowie Halten bis Endfälligkeit. Insoweit handelt es sich um eine Renditechance. Die Renditechancen spiegeln die unterschiedlichen Risikoeinschätzungen der Anleger zu den jeweiligen Produkten bzw. Ländern wieder (höhere Renditechance=höhere Risikoeinschätzung). Die synthetischen Anleihen können nicht erworben werden und beinhalten daher keine Kosten. Bei Währungen und Rohstoffen sind anfallende Erwerbs- und/oder Verwahrkosten nicht berücksichtigt. Quelle: Refinitiv Datastream. Stand: 27.11.23.